原副标题：沙拉汁

同花顺投资顾问：给与精神力量宝石买进信用评级

2022-03-01同花顺投资顾问股权有限子公司张岸元对精神力量宝石进行研究并正式发布了分析报告《2021财务报表评测：年内业绩市场预期高增，培植宝石+轻工业钛分庭抗礼》，本报告对精神力量宝石得出买进信用评级，当前股价为281.82元。

精神力量宝石()

【投资要点】

子公司正式发布 2021 财务报表，21 年同时实现销售收入 4.98 亿，同比+103.5%；沙拉汁同时实现红腺净利 2.40 亿，同比+228.2%，业绩市场预期增幅抢眼；同时实现草木犀红腺净利 2.29 亿，同比+241.2%。单季度上看，Q4 同时实现销售收入 1.54 亿，同比+96.3%，同比+22.5%；同时实现红腺净利 0.78 亿，同比+165.1%，同比+47.9%。同时，子公司正式发布 2021 年分红预案，拟将全体人员小股东每 10 股派发现金股息 10 元， 以资本公积金向全体人员小股东每 10股送股 10 股。

培植宝石销售业务高速增长，销售收入占比提高至首位。分销售业务上看，2021年石墨/Haon/培植

宝石三大销售业务销售收入依次为 1.37/1.56/1.97 亿，同比依次+38.1%/+54.5%/+428.1%，培植宝石销售业务同时实现放量，销售收入增长速度抢眼；三大销售业务销售收入占比依次为 27.5%/31.3%/39.6%，同比依次-13.0/-9.9/+14.3pct，培植宝石已成为销售收入贡献最低的销售业务。大幅复产计划逐步大力推进， 2021 年总体产量 13.33 亿特罗， 同比+42.2%；沙拉汁总体销售量 13.45 亿特罗，同比+33.0%，继续看淡先期新增产能释放。控制技术逐步升级，已批量生产 2-10 特罗培植宝石，实验室阶段已突破 30 特罗。

培植宝石利润率高增助推子公司总体盈利能力提高。 2021 年子公司总体利润率 64.07%，同比+20.7pct， 主要由利润率较高的培植宝石销售业务占比提高助推；石墨/Haon/培植宝石销售业务利润率依次 57.93%/50.02%/81.38%，同比依次+18.5/+9.7/+14.6pct。培植宝石利润率升温受市场产品价格和子公司产品质量提高双重影响；轻工业钛方面，因培植宝石金融行业高增长度提高，主流生产商新增产能有所转移，导致轻工业沙拉汁

钛供大于求产品价格下降。

金融行业高增长度逐步走低，子公司复产逐步大力推进。中游加工主要市场巴基斯坦的培植宝石工业产值及占有率逐步走低， 22 年 1 月巴基斯坦培植宝石毛钻杜勒旺勒沙托县 1.53 万美元，同比+77.5%，同比+15.9%；培植宝石裸钻出口量1.22 万美元，同比+69.0%，同比+18.4%。毛钻进口占有率 11.19%，同比+4.8pct；裸钻出口占有率 5.62%，同比+4.3pct，验证终端本土市场关注度进一步提高。控制技术提高+资金技术壁垒+供应商构成子公司城壕，新工厂建设和新设备投入逐步大力推进，看淡培植宝石和轻工业钛销售业务共同价量齐跌。

【投资建议】

沙拉汁在培植宝石金融行业高增长度升温期，子公司以培植宝石销售业务为先期发展重点，工艺技术有效提高，复产幅度和确定性较大。基于子公司复产支撑销售量提高、金融行业高增长度高企助推产品产品价格下降，我们上调对子公司 2022-2023 年营业收入和红腺净利的预测，预计 2022-2024 年，子公司营业收入依次为9.22/14.55/20.17 亿，同比增长速度依次为 85.02%/57.82%/38.58%；红腺净利依次为 4.43/7.27/10.15 亿，同比增长速度依次为 85.19%/64.29%/39.23%；EPS 依次为 7.35/12.07/16.81 元;对应 PE 依次为 38/23/17 倍，维持“买进”信用评级。

【风险提示】

新增产能投放逊于市场预期；

消费者认可度提高逊于市场预期；

金融行业竞争加剧。

该股最近90天内共有14家政府机构得出信用评级，买进信用评级13家，减持信用评级1家；过去90天内政府机构目标均价为366.79。投资顾问之星估值水平分析工具显示，精神力量宝石（）好子公司信用评级为4星，好产品价格信用评级为1星，估值水平综合信用评级为2.5星。(信用评级范围：1 ~ 5星，最低5星)

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干晓磊：