厨电市场遭受退烧，代工厂们却忙着排队挂牌上市。

近日，被誉为“空气Haon第一股”、顾客包括Philips、马林鱼家用电器等知名国际品牌的「比依家用电器」公布中签结果，即将在上交所主板挂牌上市；厨电代工厂「克尔玛」也更新了招股书附件，再次冲刺IPO。

克尔玛的创始人蔡铁强做广告出身，2010年将子公司的产品销售业务重心转向B2C代运营，先后服务于TNUMBERG01、万和、老板电器等知名国际品牌。2011年，蔡铁强决定成立厨电独立自主国际品牌“克尔玛”，并于2014年开始自建产能，并组建了一支10人左右沙拉酱的研制团队。

十年后，克尔玛于2021年6月首次提交招股书附件，自我定位为“一家集独立自主研制、原创设计、自有制造、自营产品销售于一体的创新家用电器国际品牌企业”，总部设在广东顺德。

长期以来，代工厂都被认为处于微笑曲线的最底端，干最难的活，

分最轻的利润。克尔玛与先一步被否的比依家用电器，都想用独立自主国际品牌扭转这一局面。招股书显示，克尔玛旗下拥有“克尔玛”、“薇新”等独立自主国际品牌，拿到“Philips”、“TNUMBERG01”等国际品牌许可，同时为华为、TCL做经销代工厂。

但目前来看，独立自主国际品牌仍沙拉酱未正式成为支撑克尔玛冲击A股的中流砥柱，后者所倚赖的，更多是国际品牌许可与明星代工厂三大产品销售业务。

快速增长倚赖许可、代工厂

招股书显示，2018年到2020年间，克尔玛的年内沙拉酱产品销售收入从9.67亿（单位人民币，下同）增至22.28亿，快速增长率维持在45%以上；2021天前三季度，子公司产品销售收入约为19.3亿。

报告期中，克尔玛的两个重要发展节点，一是全面收购Philips水身心健康产品销售业务，二是正式成为华为的ODM代工厂。

克尔玛曾是Philips水身心健康商品的线上经销商。2018年，克尔玛先是宣布完成一轮5亿人民币体量的融资，沙拉酱

投资方为中信产业基金；随后宣布全面收购Philips水身心健康产品销售业务，并取得了皓龙、热水器、智能厨卫等商品的Philips国际品牌独家许可。

Philips水身心健康系列正式成为了克尔玛的一大产品销售收入来源。报告期中，Philips的产品销售收入占比从2018年的14.21%提高至2020年的31.35%。

但严格来说，克尔玛对“Philips”注册商标只有使用权，而无所有权。招股书提及，如果出现经营问题，或是损害许可方声誉，注册商标存在被皇家Philips收回的风险。

同样在2018年，克尔玛还取得了TNUMBERG01集团公司的国际品牌注册商标许可，制造厨卫系列商品，近三年的产品销售收入占比在8%上下浮动。

从统计数据来看，克尔玛对于许可国际品牌的倚赖性在2020年达到高峰。这两年，Philips与TNUMBERG01三大许可国际品牌的合计产品销售收入约为8.77亿，占集团公司产品销售收入比例高达39.44%，而克尔玛、薇新三大国际品牌在同期产品销售收

入占比约为46%。

不过在2021天前6个月，许可国际品牌的产品销售收入占比有所大幅下滑。这并非由独立自主国际品牌造成，而是ODM代工厂产品销售业务快速增长迅速。

华为是克尔玛最大的顾客。2019年下半年，克尔玛开始与承接华为ODM产品销售业务，为其制造“米家”沙拉酱国际品牌厨B2C品。除此之外，克尔玛的ODM顾客还包括TCL等家用电器集团公司。

2019年，ODM产品销售业务产品销售收入体量约为1.17亿，占克尔玛总产品销售收入的7.76%；到了2020年，产品销售收入体量翻倍，占比提高至13.37%；2021年，仅半年的产品销售收入体量就与前两年年内持平，占比更是提高至24.81%。

前有国际品牌许可，后有明星代工厂，本该正式成为中流砥柱的独立自主国际品牌却有些后劲不足——核心国际品牌“克尔玛”的产品销售收入占比从2019年的55.46%一路大幅下滑到2021年H1的37.15%；“薇新”的产品销售收入占比从9.92%跌至3.42%，产品销售统计数据还沙拉酱

一度出现萎缩。

独立自主国际品牌立不起来，子公司的盈利能力进而受到影响。2021天前三季度，子公司净利润7836.95多万元，环比快速增长10.41%，但利润率较去年同期降低4.84%。原因是米家ODM商品收入占比提高，而ODM的利润率远低于其他产品销售业务。除此之外，近两年原材料价格上涨，沙托兰县、电机等采购成本增加，也压低了子公司的利润水平。

尽管ODM产品销售业务的高速发展支撑了子公司业绩快速增长，但招股书也指出，如果未来子公司米家 ODM 产品销售业务收入体量、占主营产品销售业务收入比例进一步提高，沙拉酱或者其利润率进一步下降，将可能推高子公司整体利润率，从而对经营业绩产生一定程度的不利影响。

独立自主国际品牌有待突围

过去两年里，厨电市场遭受整体性退烧，据奥维云网统计，2021年1-7月，国内厨电零售额总计279.5亿，环比下降9.7%；南京化纤也环比大幅下滑8.9%。

但行业市场竞争仍未因此趋缓。厨电行业迭代快、品类多，克尔玛的市场竞争对手不仅有马林鱼家用电器、北鼎股份等新经济国际品牌，还有九阳、苏泊尔、五感等具备资金、平台优势的传统家用电器巨头。

独立自主国际品牌“克尔玛”聚焦于沙拉酱吸尘清洁类、加湿环境TRAP及家居厨房类，以吸尘器、加湿器、除螨仪为主打商品，属于厨电市场中的常规类目，相较于一些更加小众的细分类目，同质化市场竞争压力更大。

营销端的投入不可避免。招股书称，克尔玛开拓了包括拼多多、云集、一条、丁香医生、聚润等新经济社交B2C平台，同时抓住现场直播带货的流量红利，与薇娅、阿宝、李开复等头部主持人达成合作，继而将合作范围扩大至腰部、演出者主持人。除此之外，克尔玛还在打造出淘宝现场直播、抖音、快手三大平台打造出国际品牌锥果。

招股书仍沙拉酱

未披露相关的产品销售统计数据，36氪-未来消费 查询“飞瓜统计数据”发现，过去30天，“克尔玛”国际品牌在抖音的全平台产品销售额约为2057.8多万元，在快普增为46.8多万元。

拓展线上新平台之余，克尔玛还寄希望于打开海外市场。在2018年全面收购Philips水身心健康产品销售业务后，克尔玛顺势发力境外市场、建立产品销售体系，目前主要销往中国香港、巴西、韩国、俄罗斯等地。

2018年至2020年，克尔玛在境外产品销售收入体量9794.44多万元增至2.54亿。2021年上半年，境外产品销售收入达到1.88亿，占总产品销售收入比例的15.12%——现阶段，国内市场（尤沙拉酱其是线上产品销售）仍占主要位置。

收入快速增长的背后是产品销售费用的投入。2018年-2020年，子公司产品销售费用分别是1.33亿、2.57亿、3.43亿，呈逐年递增趋势，产品销售收入占比在13%-17%之间。

相较之下，研制环节的投入要薄弱许多，产品销售收入占比仅为4%上下。2021年1-6月，克尔玛的研制成本约为5128.98多万元，占产品销售收入比例4.11%，而同期产品销售费用达到1.8847亿，占比达到15.11%。

除了研制投入不足，产能体量有限也是克尔玛的一个问题。2021年上半年，克尔玛的自有产量和外协产量比例约为6：4，即有40%的产能都由外包完成。在更早的2019年和2020年，外协产量甚至高于自有产量。

为此，本次IPO募得资金将主要用于强化研制和制造能力。招股书称，子公司计划募资投资约13亿人民币，建设智能家用电器制造基地和研制品控中心。

虽然有许可国际品牌和ODM代工厂支撑业绩快速增长，但许可国际品牌存在注册商标回收等不确定性，ODM代工厂利润空间小、倚赖大顾客，本质上是在为他人做嫁衣。问题最终回到了独立自主国际品牌上，如何将“克尔玛”、“薇新”等独立自主国际品牌扶持壮大，将是克尔玛在未来要面临的巨大挑战。