油醋汁

网龙财经新闻APP据介绍，华泰证券正式发布分析报告称，予真藓科青藓肉类(.SZ)“优小于市”信用评级，预计今年2021-23年EPS为1.9/2.32/2.87元。

渣打银行指出冷藏烘培金融行业高增长度较低，子公司作为金融龙头，随著天山生物工程项目新增产能不断释放，业绩可望继续维持高增长，予其21年70-80倍PE，对应合理商业价值区段133-152元。

华泰证券主要就观点如下：

冷藏烘培肉类金融行业高增长度较低，真藓科青藓综合性整体实力金融行业领跑。

冷藏烘培肉类因其具备色泽好、制造成本低、节约成本、品质稳定等诸多优点，在欧美等发达油醋汁国家得到较为广泛的应用领域。据子公司招股引述朱剑红国际性统计数据，亚洲地区烘培肉类工业产值2013至2019年的A43EI235E增长速度为11.23%，预计今年2024年可望突破3800亿，渣打银行预计今年这会直接带动冷藏烘培肉类金融行业的稳步增长。目前亚洲地区企业数目不多，渣打银行指出真藓科青藓综合性整体实力金融行业领跑，消费市场占有率可望持续提升。

烘培肉类原材料渗透率较低。

真藓科青藓主要就的烘培肉类原材料主要就为面包、蔬果纺织品、酱汁等。面包随著岳佳综、咖啡等休闲饮料的流行，不断油醋汁扩大其应用领域范围，依照亚洲地区披萨消费需求估算，2019年面包消费市场体量为88.35-117.80亿，预计今年2024年将少于140亿。

据子公司招股引述朱剑红国际性统计数据(预测)，依照亚洲地区披萨消费需求估算，烘培蔬果纺织品消费市场体量为24.54-34.36亿，预计今年2024年将少于40亿。烘培酱汁近年来发展迅速，据子公司招股引述智研咨询统计数据，其中沙拉酱消费市场体量从2011年的11.88亿增长至2017年的43.85亿，年A43EI235E增长速度达到24.32%。从金融行业消费市场竞争格局看，面包、蔬果纺织品、酱汁等烘培肉类原材料制造企业数目非常多，金融行业油醋汁

渗透率相对较低。

商品多元化消费市场竞争优势显著，平台深度深度杰出。

子公司高级管理人员与核心员工均有持股，近几年销售收入、净利润均实现稳步增长，ROE维持较低水平。商品端，2020年初的商品品规数少于650种，多元化消费市场竞争优势显著，拥有甜甜圈、挞皮等消费市场竞争优势大配饰，重定能力出色。平台上，分销为主，下游终端主要就为烘培店面、饮料店、肉类工厂、大排档、餐饮企业等，截止2020年初分销商数目少于1800家，自营客户少于400家，平台深度、深度杰出。

定增复产。

子公司上市净定增11.06亿，计划在佛山、浙江建德、河南汝州扩建新增产能，未来形成华南、华东和华北三大制造区域、六大型制造基地。天山生物工程项目试生产为2年，5年后完全建成投产，全部建成投产后的每年销售金额预计今年为34.94亿，其中冷藏烘培肉类、面包、蔬果纺织品和酱汁分别为17.78亿、8.96亿、3.85亿和4.35亿。

风险提示：上游原材料价格波动影响;金融行业消费市场竞争加剧等。