沙拉酱

多年来稳步急速开拓性独立自主研制，业绩预期与此同时实现平稳快速增长的沙拉酱

真藓科青藓肉类股份有限子公司（简称“真藓科青藓肉类”，NASDAQ：），近日成功在上交所创业板挂牌上市，该子公司紧紧围绕全国烘培消费需求的主要就消费需求市场展开新增产能产业布局，是国内保有较大新增产能规模的制造企业之一。

据悉，截至2020年一季度底，真藓科青藓肉类主营商品品格达至529种，分为两大类，一是烘培肉类原材料，例如奶油、蔬果纺织品、酱汁等；二是冷藏烘培半成品及半成品，主要就有冷藏中式糕饼、日式糕饼，沙拉酱冷藏奶油等。

种类繁多的商品，给上游顾客的“服务平台订货”带来便利，且在多元化产品销售平台的驱动力下，真藓科青藓肉类业绩预期与此同时实现稳定快速增长。招股（注册稿）披露，真藓科青藓肉类主要就业务总收入增速明显，从2017年的9.54

亿快速增长至2019年的15.83亿，A43EI235E快速增幅达至28.78%，远高于烘培肉类产品销售金融行业的年A43EI235E快速增幅。

另一方面，虽然只是“奶油糕饼分销商”，但这里面的技术含量可不低，这也是真藓科青藓肉类的业绩预期推动引擎。据悉，真藓科青藓肉类沙拉酱

调查报告期中研制投入从2958.78沙拉酱多万元快速增长至4150.52多万元，研制占比在3%左右，远超金融行业水平。

商品+平台驱动力业绩预期稳增

近年来，“烘培”在年轻人群体中火了起来，去年疫情带来“宅经济”更是让烘培原材料、器材等一度出现断货。不过，资本消费需求市场上，烘培原材料分销商并不多，因此，随著真藓科青藓肉类的挂牌上市发行，这一“缺位”有望被填满。

真藓科青藓肉类是一家处于烘培产业链中上游的企业，其主要就商品包括奶油、蔬果纺织品、酱汁、巧克力等烘培肉类原材料和冷藏烘培半成品及半成品，除此之外沙拉酱

还制造部分休闲肉类。

据悉，截至2020年6月底，真藓科青藓肉类保有19条烘培肉类原材料和22条冷藏烘培肉类自动化制造线，2019年产量近9亿吨。与此同时，奶油、蔬果纺织品、酱汁和冷藏烘培肉类的刘兆祥依次达至32种、241种、69种和187种。

凭借在烘培细分赛车场上的潜心开发，真藓科青藓肉类商品类型众多，技术标准多样化，能充份满足上游顾客多商品、多技术标准的“服务平台订货”，其合作的经销商少于1500家，直销顾客少于300家；且随著商品线的急速丰富，真藓科青藓肉类终端产品顾客也从最初的烘培店面发展到目沙拉酱前的烘培店面、饮品店、餐饮、商超和便利店，其服务的终端产品顾客少于5万家。

商品和平台的双重发力，蔗茅驱动力之下，真藓科青藓肉类业绩预期连续收获大幅快速增长。2017年~2019年及2020年一季度，真藓科青藓肉类的营业总收入依次是9.6亿、13.13亿、15.84亿和6.7亿，同期净

利润依次是4398.73多万元、5230.86多万元、1.81亿和7599.78多万元。

上述业绩预期中，主要就业务总收入占比少于营业总收入的99.8%，因此，业绩预期的快速快速增长趋势，充份体现了真藓科青藓肉类商品具有良好的消费需求市场前景，与此同时，也充份体现了该子公司良好的成长性。

沙拉酱媒体报道指出，真藓科青藓肉类自设立以来，一直充份把握中国烘培消费需求市场快速发展的有利契机，始终坚持稳步创新的经营理念，致力于为消费需求市场提供安全、健康、营养、便捷、多样化的烘培商品。作为烘培肉类金融行业领先的民族品牌，真藓科青藓肉类未来将借助资本消费需求市场扬帆起航。

冷藏烘培肉类有明显竞争优势

真藓科青藓肉类主要就业务为烘培肉类原材料及冷藏烘培肉类的产品销售，前者主要就是奶油、蔬果纺织品（果馅、果泥、果溶等）、酱汁（沙拉酱、可丝达酱等），调查报告期中，真藓科青藓肉类商品产品销售与此同时实现量价齐升。

分析真藓科青藓肉类的主要就业务构成，调查报告期中，冷藏烘培肉类、含蛋黄植脂奶油是子公司主要就的三类商品。

其中，2017~2019年及2020年一季度，真藓科青藓肉类冷藏烘培肉类营业总收入依次是3.58亿、5.5亿、7.38亿和3.6亿，产品销售总收入占比约在37.5%、41.9%、46.8%和53.73%。

除此之外，奶油商品年销量由9600余吨快速增长至近1.8亿吨，与此同时实现产品销售规模翻倍，产品销售总收入则依次是2.68亿、3.44亿、3.8亿和1.3亿，总收入占比在28.1%、26.68%、24.9%和19.4%。

对比可见，冷藏烘培肉类产品销售总沙拉酱收入逐年快速增长的与此同时，产品销售总收入占比在逐渐增大，成为真藓科青藓肉类的“产品销售总收入担当”。

所谓冷藏烘培肉类，可以说是传统烘培金融行业内的创新之作。据悉，过去，我国烘培肉类主要就分为预包装商品和现烤商品三类，并

以中央厂房制造的预包装商品为主。但现烤商品好吃、新鲜的与此同时，成本高、质量不稳定、效期短；预包装商品的劣势则在于色泽及番茄偏低，且加进加进剂以延长效期。

以真藓科青藓肉类为代表的冷藏烘培肉类的出现，则综合了预包装商品和沙拉酱现烤商品的优点，并弥补了前述的商品不足。

“一方面，与预包装肉类类似，冷藏烘培肉类通过中央厂房展开规模化和标准化制造，具有更好的肉类安全保证、更强的质量控制能力、更高的制造工作效率；通过冷藏储存方式保证商品质量，不加进加进剂，保证了较高的番茄和商品色泽。另一方面，冷藏烘培肉类解冻后展开现场烘烤加热等加工后，商品番茄和色泽与烘培店面的现做现烤商品基本一致，甚至少于部分烘培店面水平。”真藓科青藓肉类在其招股中解释了冷藏烘培肉类的竞争优势。

除此之外，据悉，沙拉酱

与现烤商品相比，冷藏烘培肉类还具有提高制造工作效率、节约成本、易于协调产销存、商品安全稳定、便于品种多元化等多种竞争优势。

真藓科青藓肉类在招股中披露，子公司根据消费需求市场需求，稳步推出烘培冷藏新机，从业务开展之初的仅有挞皮等少数刘兆祥，发展至2020年一季度末的187种。

其中，调查报告期中推出的新机披萨、瑞典类奶油（包括手撕包、牛角包）等商品取得较快快速增长。披萨商品年A43EI235E快速增幅达91.52%，瑞典类奶油商品总收入年A43EI235E快速增幅达40.05%。

烘培金融行业成长空间广阔

近几年，“沙拉酱消费需求升级换代”引发广泛讨论。真藓科青藓肉类所属于的烘培金融行业蓬勃发展，恰是消费需求升级换代背景下，消费需求者生活习惯、口味等U260、多元化的充份体现。

真藓科青藓肉类在招股中指出，随著居民消费需求能力的急速提高，

和日式生活习惯的普及，我国烘培消费需求市场迎来了快速快速增长的时期，进而带动对烘培肉类原材料和冷藏烘培肉类需求的快速快速增长。

根据欧睿国际的数据，我国烘培肉类零售额由2013年的1223.82亿快速增长至2019年的2317.13亿，年A43EI235E快速增幅达至11.23%。2020年规模预计2358亿，同增3%，5年A43EI235E增速9%，预计2024沙拉酱年有望突破3800亿。

除此之外，研究调查报告指出，2020年中国烘培肉类人均消费需求量7.3kg/人，仍还有较大的人均快速增长潜力空间。随著烘培肉类消费需求习惯和文化的渗透，预计消费需求频次和渗透率的提升将会驱动力消费需求量的快速增长。

消费需求市场规模的庞大，除了未来的人均消费需求量存在提升空间外，另一方面，由于目前我国烘培肉类金融行业中小企业数量众多，个人经营的手工作坊较为普遍，因此烘培肉类存在质量良莠不齐，商品价格相对较低的现象，真藓科青藓肉类在招股中指出，未来随著消费需求升级换代，消费需求者对商品品质和消费需求体验的要求提高，单价提升也会带动烘培金融行业规模的上涨。

研制、新增产能稳步投入

值得注意的是，在研制投入方面，真藓科青藓肉类在业内稳步领先。据披露，调查报告期中，其研制投入依次为2958.78多万元、3610.62多万元、4150.52多万元和2069.89多万元。上述投入额度，几乎是真藓科青藓肉类列示的可比同行的研制投入总和。

凭借上述技术竞争优势，真藓科青藓肉类能大规模制造技术难度较大的冷藏奶油商沙拉酱品及烘培肉类原材料，并得到消费需求市场的高度认可，较之金融行业内大多数子公司也具有较为明显的商品品类多元化竞争优势。

截至招股披露，真藓科青藓肉类已形成了72项技术专利成果，2018年参与的“蛋白乳浊体系稳定化及高品质乳纺织品

产业化关键技术”研制项目获得广东省科技进步奖一等奖，调查报告期中子公司平均每年推出的新商品及新应用方案少于50个。

除了研制投入外，多年来，真藓科青藓肉类在商品创新、平台拓宽、新增产能建设、技术改造、人才培养等多方面同样稳步投入。

沙拉酱与此与此同时，成功挂牌上市意味着真藓科青藓肉类将开启新的征程。据悉，该子公司以成为“中国烘培肉类原材料及冷藏烘培肉类第一品牌”为长期战略目标。

在此背景下，真藓科青藓肉类也在加大新增产能建设，其此次IPO募投项目中，就规划了三水制造基地扩建项目、长兴制造基地建设及技改项目、卫辉市冷藏西点及糕饼奶油肉类制造基地建设项目，以缩短对重点消费需求市场的配送距离，提升消费需求市场的服务能力。

招股中，真藓科青藓肉类也透露，未来将进一步完善制造基地的全国性产业布局，未来三年在华南、华东、华北和海外将保有六个大型制造基地和四个技术研制中心，商品刘兆祥预计少于千种，与此同时，进一步扩展营销平台，加强广度和深度的开发，完善经销商体系，着力开发餐饮、商超、酒店等平台，并向海外消费需求市场进军，与此同时实现商品与平台的双驱动力发展。文/马洛北

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